LGIM: Stecken Credit Spreads in der Sackgasse?
Volker Kurr, Head of Europe Institutional und
Matthew Rees, Head of Global Bond Strategies
bei Legal & General Investment Management (LGIM)
Stecken Credit Spreads in der Sackgasse?
Seit den Tagen im März 2020, als die Kapitalmärkte aufgrund der beginnenden Corona-Pandemie unter Druck gerieten, sind nur 18 Monate vergangen - und doch fühlt es sich für Investoren an, als hätte man einen vollständigen Marktzyklus durchlaufen. Nach dem Höhepunkt der Krise kannten die Märkte nur eine Richtung: nach oben. Unternehmensanleihen bilden dabei keine Ausnahme, analysieren Matthew Rees, Head of Global Bond Strategies, und Volker Kurr, Head of Europe Institutional bei Legal & General Investment Management (LGIM):
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"Unternehmensanleihen sind in den letzten Monaten immer teurer geworden. Schon vor einem halben Jahr waren die Credit Spreads, also die Risikoprämien gegenüber Staatsanleihen, sehr eng. Seitdem haben sie sich trotz einiger kurzer Volatilitätsphasen erstaunlicherweise sogar noch weiter verringert.
Was heißt das für Anleger? Zur Illustration hilft ein Blick auf die Spreizung der Credit Spreads verschiedener Anleihesegmente über die letzten 15 Jahre hinweg. Zum Start des ersten Corona-Lockdowns am 23. März 2020 waren die Risikoprämien auf Unternehmensanleihen ausgesprochen hoch. Anders ausgedrückt: Seit 2006 waren die Spreads in fast 100% der Fälle enger als an diesem Tag.
Aktuell sieht das Bild jedoch völlig anders aus. Die Spreads sind so eng wie kaum jemals zuvor. Bei auf US-Dollar lautenden Investment-Grade- Anleihen beispielsweise waren die Prämien in nur 3% der Fälle seit 2006 enger als derzeit. Euro-Investment Grade-Anleihen sind kaum attraktiver. Bei globalen Hochzins- sowie Schwellenländeranleihen gibt es derzeit jedoch mehr Spielraum. Das spiegelt die Unsicherheit wider, die in Bezug auf die Pandemie und ihre langfristigen Auswirkungen auf das globale Weltwirtschaftswachstum immer noch am Markt zu spüren ist.
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Weite Spreizung der Risikoprämien seit 2006 Dass sich die Credit Spreads trotz eines unsicheren Ausblicks noch weiter verringern, hat mehrere Gründe: Zum einen wird das weltweite Volumen von Anleihen mit negativer Verzinsung immer größer. Das gilt insbesondere für europäische und japanische Staatsanleihen, so dass Anleger nach zusätzlichen Renditequellen suchen - und dazu zählen beispielsweise Credit Spreads.
Zum anderen drückt die Nachfrage nach US-amerikanischen Unternehmensanleihen auf die Prämien. Angesichts des aktuellen Renditeniveaus und der relativen Währungsbewertungen versuchen vor allem europäische und japanische Investoren, die aktuellen Trends zu nutzen, indem sie in US-Dollar denominierte Anleihen kaufen und das Währungsrisiko in Euro und Yen absichern.
Alternative Renditequellen und Liquiditätspuffer aufbauen Untergewichtungen in teuren Sektoren, wie US-amerikanischen Qualitätsunternehmen mit Investment-Grade-Rating, gleichen wir durch alternativen Renditequellen, wie nachrangige Finanztiteln und sehr selektive Engagements in Schwellenländern, aus. Gleichzeitig erhöhen wir unsere Liquiditätspuffer, damit wir von unerwarteten Schwächephasen am Markt profitieren und flexibel agieren können. Einstiegschancen suchen wir derzeit bei ausgewählten nachrangigen Finanzanleihen sowie bei globalen Hochzins- und Schwellenländeranleihen. In diesen Segmenten verbessern sich nicht nur die Fundamentaldaten einzelner Unternehmen und staatlicher Emittenten; wir halten auch die Bewertungen für attraktiver. Zudem unterstützen hier auch technische Faktoren die Nachfrage."
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Disclaimer Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder (LGIM). Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar(LGIM).
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